涪陵榨菜(002507):24Q4略有承压,25年目标稳健-年报点评报告

# 核心观点

   1. 收入与净利润表现：2024年公司实现收入23.87亿元，同比下降2.56%；归母净利润7.99亿元，同比下降3.29%。其中，24Q4收入和净利润分别为4.25亿元和1.29亿元，同比分别下降14.77%和23.12%，业绩略低于预期。

   2. 产品表现：榨菜量价基本稳定，萝卜销量下滑主要系渠道调整；泡菜和其它产品收入有所增长。

   3. 渠道优化：经销商数量净减少607家至2632家，平均经销商收入提升19.89%至90.53万元/家；餐饮渠道表现良好，2024年销售突破1亿元。

   4. 利润率改善：毛利率同比提升0.27个百分点至50.99%，净利率略有下降。销售费用率增加主要系市场推广费投入加大。

   5. 分红计划：公司拟派发现金股利4.85亿元，占2024年归母净利润的60.63%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为26亿元、28亿元和30亿元，同比分别增长8%、7%和7%。

   - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为8.7亿元、9.4亿元和10.1亿元，同比分别增长9%、8%和8%。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧；消费需求不及预期；原材料价格波动的风险；新品拓展不及预期；市场拓展不及预期等。

  

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