扬农化工(600486):一证一品推动供给侧改革,景气修复可期

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩表现：实现营业总收入104.35亿元，同比-9.09%；归母净利润12.02亿元，同比-23.19%。其中，2024Q4收入环比增长4.41%，但净利润环比下降32.91%。

   2. 制剂业务表现：品牌制剂销售额为15.45亿元，同比下降7.78%，但利润持平，销量同比增长1.77%，毛利率提升2.39个百分点。

   3. 海外贸易增长：贸易业务实现销售额23.06亿元，同比增长3.65%。

   4. 行业集中度提升：农药前十强企业销售额占比近40%，公司原药销量同比增长3.50%，葫芦岛项目稳步推进。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.1/15.9/17.5亿元，对应PE分别为15.5/13.7/12.4倍，维持“买入-B”评级。

  

   # 风险提示

   农化市场需求不及预期风险、项目投产不及预期风险、原材料价格大幅波动等风险。

  

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