扬农化工(600486):2024销量稳健增长,2025增量有望与周期共振-2024年报点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：扬农化工实现营收104.35亿元，同比-9.09%；归母净利润12.02亿元，同比-23.19%。Q4营收环比增长4.41%，但利润环比下降32.91%。

   2. 销量稳健增长：原药销量同比增长3.50%，制剂销量同比增长1.77%，但价格下跌导致收入下滑。

   3. 毛利率与净利率承压：全年销售毛利率为23.11%，同比-2.59PCT；销售净利率为11.53%，同比-2.12PCT。

   4. 固定资产增加影响利润：Q4固定资产环比增长35.82%，折旧拖累利润。

   5. 农药价格初现回升：部分产品如草甘膦、氯氰菊酯等价格反弹，行业库存低位叠加需求恢复，景气修复可期。

   6. 优创项目推进：一期一阶段项目预计于2025年释放产能，关联交易金额增长53.53%，保障销售。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.64亿元、15.72亿元、17.73亿元（2025/2026年前值为16.81亿元、19.49亿元）。

   - 目标价：67元，维持“强推”评级。

  

   # 风险提示

   农药价格持续下行；农药去库不及预期；项目建设不及预期。

  

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