潍柴动力(000338):子公司经营质量全面提升,盈利能力得到强化-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 公司业绩表现：2024年实现营收2156.9亿元，同比+0.8%；归母净利润114.0亿元，同比+26.5%。Q4单季度营收537.4亿元，同比+0.3%，环比+8.6%；归母净利润30.0亿元，同比+19.5%，环比+20.2%。

   2. 行业低位运行下的稳定增长：重卡行业销量90.2万辆，同比-1.0%。公司通过全方面布局，实现各项业务稳定向上。发动机、变速器、车桥等核心产品销量表现稳健，出口业务持续增长。

   3. 盈利能力提升：2024年毛利率为22.4%，同比+1.3pp；净利率为6.6%，同比+1.4pp。Q4毛利率和净利率分别为24.2%和7.3%，环比分别提升2.0pp和1.3pp。

   4. 子公司表现：凯傲收入115亿欧元，同比+0.6%；陕重汽整车销量11.8万辆，同比+1.5%，出口市占率达20.4%。子公司净利润均实现增长，经营质量持续改善。

   5. 天然气重卡竞争优势增强：行业天然气重卡销量17.8万辆，同比+17.3%，渗透率提升至29.7%。公司作为天然气发动机龙头，将充分受益于政策支持和市场增长机遇。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为130.0亿元、150.2亿元、170.0亿元，对应PE为11/10/8倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   行业需求不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等风险。

  

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