用友网络(600588):增质提效经营,目标走出低谷

# 核心观点

   1. 业绩表现：用友网络2024年全年收入91.53亿元，同比下滑6.6%，归母净利润亏损20.38亿元，同比由盈转亏。第四季度收入和利润进一步承压，收入同比下滑16.5%。

   2. 内外部因素影响：外部宏观环境压力叠加下游需求波动，内部组织架构调整导致交付效率下降，同时离职补偿金、商誉减值等因素加剧了亏损。

   3. 产品结构优化：核心产品BIP3收入占比提升至34.4%，订阅收入同比增长26%，云合同负债增长13%。

   4. 人员优化：公司员工数量减少3,666人，进一步控制成本和优化结构。

   5. AI布局进展：发布YonGPT2.0及多款AI产品，在头部客户中实现商业化落地，成为新增长点。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入预测：下调2025年收入至99.34亿元（原预测为125.76亿元），引入2026年收入预测110.71亿元。

   - 净利润预测：2025年预计亏损3.70亿元，2026年预计盈利2.18亿元。

   - 评级与目标价：维持“跑赢行业”评级，上调目标价至16.2元，对应5倍2026年P/S估值。

  

   # 风险提示

   - 下游客户需求波动

   - AI产品落地进度不及预期

  

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