浪潮信息(000977):四季度维持高速增长,行业将持续受益于互联网厂商资本开支提升

# 核心观点

   1. 财务表现：公司2024年全年营业收入为1148亿元，同比增长74%；归母净利润为22.9亿元，同比增长29%；扣非后净利润为17.8亿元，同比增长68%。Q4单季度营收316亿元，同比增长80%，归母净利润10亿元，同比下降1%，业绩符合预期。

   2. 毛利率与费用率：2024年毛利率为6.85%，同比下降3.19个百分点，主要由于下游互联网厂商营收占比提升及大厂议价能力较强。Q4毛利率为7.3%，环比提升1.6个百分点，修复速度较快。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别为1.26%/0.70%/3.06%，同比分别下降0.95、0.46、1.60个百分点，费用管控表现优异。

   3. 海外收入增长：2024年海外地区实现收入341亿元，同比增长257%，海外收入占比达29.7%，成为公司成长新动力。

   4. 行业景气度：头部互联网企业（如腾讯、阿里巴巴、字节）持续加大算力资本开支，预计未来三年AI相关资本开支将大幅增加，服务器行业有望维持高景气。

   5. 龙头地位稳固：公司在全球服务器市占率位居第二，在中国排名第一；液冷服务器销售额和出货量均居中国第一，市场份额分别为36.8%和40.9%。公司在AI领域具备技术优势，推出多款支持大模型的产品，深度受益于AI浪潮。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年净利润：预计为33.39亿元，同比增长45.69%；

   - 2026年净利润：预计为39.62亿元，同比增长18.67%；

   - 目标价：63元（A股）。

   维持“买进”评级。

  

   # 风险提示

   1. 传统服务器行业景气度下滑；

   2. 美国相关芯片供应政策变化；

   3. 下游云计算、AI产业发展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。