涪陵榨菜(002507):Q4拖累全年,分红比例提升-2024年报点评

# 核心观点

   - 全年营收与利润小幅下滑：2024年涪陵榨菜实现营业总收入23.87亿元，同比-2.6%；归母净利润7.99亿元，同比-3.3%。单Q4营业收入4.25亿元，同比-14.8%；归母净利润1.29亿元，同比-23.1%。

   - 产品与地区表现分化：榨菜营收同比-1.5%，量价分别同比-1.7%/+0.2%；泡菜营收同比+2.2%，萝卜/其他佐餐开胃菜营收同比下滑20%以上。分地区看，东北/西南/华中地区营收增长，而华南、华东等地区营收均有不同程度下滑。

   - 成本红利释放但Q4拖累明显：全年毛利率51.0%，同比+0.3pcts，但由于Q4集中拖累，净利率为33.5%，同比-0.3pcts。单Q4毛利率43.4%，同比-7.3pcts，毛销差同比-6.4pcts。

   - 2025年重点强化渠道与改革：公司计划通过优化产品、强化渠道、深化改革等方式提升盈利能力与抗风险能力，若调整得当，有望重回增长轨道。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年EPS预测分别为0.73/0.75/0.80元，对应P/E估值19/18/17倍。目标价维持15.8元，对应2025年约22倍PE，评级为“推荐”。

  

   # 风险提示

   - 下游需求低迷；市场竞争加剧；费用投放加大；食品安全问题等。

  

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