海尔智家(600690):经营稳健向上,全球化更进一步

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年海尔智家实现营业收入2859.81亿元（同比增长4.29%），归母净利润187.41亿元（同比增长12.92%）。利润增速显著高于收入增速，主要得益于高端化战略和数字化转型。Q4单季营收增长9.9%，但净利润仅增长4.0%，主因年末计提存货减值及汇率波动。

   2. 国内市场：受益于家电以旧换新政策，国内家电收入增长超10%。统帅品牌零售端表现良好，高端品牌卡萨帝收入增长超30%。公司通过套系化产品推动家电家居一体化，服务超54万家庭，智慧场景溢价增长显著。

   3. 海外布局：调整口径下，海外营收1429亿元（同比增长5.3%），其中东南亚、南亚和中东非等新兴市场表现突出。公司完成对开利商用制冷和南非Kwiko热水器的并购，强化海外供应链的本地化，完善全球布局。

   4. 盈利能力：全年毛利率为27.8%（同比增长0.3pct），净利率为6.55%（同比增长0.5pct）。Q4毛利率提升1.3pct至20.3%，但净利率下降0.2pct至4.3%，主要因海外利率及汇率波动导致财务费用激增。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司营业收入分别为2993/3140/3304亿元，同比增长4.7%/4.9%/5.2%；归母净利润为217/235/253亿元，同比增长15.7%/8.4%/7.6%。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格波动，汇率波动，业绩预测和估值不达预期

  

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