古越龙山(600059):营收稳健增长,电商渠道势能释放-公司事件点评报告

# 核心观点

   1. 毛利率相对平稳：2024年公司毛利率同比下降0.4个百分点至37.16%，销售/管理费用率分别下降1/1个百分点至13.03%/5.68%。尽管净利率同比下降12个百分点至10.67%，但随着规模效应释放，成本逐渐摊薄，未来盈利能力有望提升。

   2. 产品结构持续优化：中高档酒营收同比增长12%至13.98亿元，销量增长5%至5.50万吨，吨价增长7%至2.54万元/吨；普通酒营收增长5%至5.07亿元，销量增长3%至9.22万吨，吨价增长3%至0.55万元/吨。公司通过营销投放和经销商政策支持，推动产品结构优化，并对中低端酒进行小幅提价。

   3. 省内下沉空间广阔，电商渠道势能释放：上海、浙江地区营收分别同比增长9%/7%，其他区域营收增长17%至7.76亿元，省外市场加速扩张。线上渠道营收增长35%至2.67亿元，公司通过新零售布局和直播渠道发力，推出年轻化产品，并计划优化产品渠道布局。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年EPS分别为0.24/0.27/0.31元，当前股价对应PE分别为36/32/28倍，维持“买入”投资评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济下行风险、中高端酒增长不及预期、省外扩张不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。