潍柴动力(000338):4Q24盈利能力超预期,25年展望乐观-2024年报点评

# 核心观点

   1. 2024年年报亮点：营收2157亿元，同比增长1%；归母净利润114亿元，同比增长27%；扣非归母净利润105亿元，同比增长30%。股权激励对应利润率超8%，达成目标。

   2. 4Q24盈利能力超预期：单季股权激励对应利润率8.9%，接近25年激励目标水平（9%）。毛利率24.2%，同环比提升；期间费率14.9%，同环比下降。归母净利润30亿元，同比增长19%；扣非归母净利润28.2亿元，同比增长15%。

   3. 子公司表现：

   - 母公司全年毛利率32%，净利率24%，显著高于历史水平。

   - 陕重汽全年营收442亿元，整车销量11.8万辆，同比增长2%；出口5.9万辆，同比增长15%；净利润6.9亿元，同比翻倍。

   - 法士特全年营收126亿元，变速箱销量85.3万台，同比增长2%；净利润8.2亿元，同比增长2%。

   - 凯傲全年营收888亿元，净利润27.2亿元，同比增长30%，4Q净利为近三年最高水平。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年归母净利润预期：127亿元、143亿元、152亿元，对应增速分别为+11%、+13%、+6%。

   - 目标价调整：A股目标PE由2025年12.4倍调整为15倍，目标价21.8元；H股首次给予2025年目标PE15倍，目标价23.4港元。

   - 评级：维持“强推”评级（A股和H股）。

  

   # 风险提示

   宏观经济低于预期、海外经济增长低于预期、天然气涨价超预期、排放标准相关政策推出不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。