中国重汽(000951):Q4业绩超预期,利润率大幅提升-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩概览：公司2024年实现营业收入449.29亿元，同比增长6.8%；归母净利润14.8亿元，同比增长36.96%。其中Q4单季度营业收入113.4亿元，同比增长0.3%，环比增长23.5%；归母净利润5.46亿元，同比增长28.4%，环比增长73.0%，业绩大超市场预期。

   2. 降本增效成果显著：Q4毛利率为11.5%，同比提升2.1个百分点，环比提升3.2个百分点；归母净利率为4.8%，同比提升1.1个百分点，环比提升1.4个百分点。期间费用率环比下降0.4个百分点至3.36%。

   3. 整车利润率提升：2024年下半年整车销量6.2万辆，环比下滑11.5%，单车均价26.6万元，环比下降0.8万元；但整车毛利率提升至8.7%，环比增长2.7个百分点；净利率为3.3%，环比增长2.1个百分点。单车毛利和净利分别环比增长0.6万元和0.58万元，增幅达181.3%。

   4. 配件与车桥业务表现分化：2024年下半年配件收入38.7亿元，环比下降23.2%，但毛利率提升3个百分点至15.4%；车桥收入34亿元，环比下降10.5%，净利率下滑2个百分点至9.7%。

   5. 未来展望：公司预计出口业务持续增长，内需受益于国四政策拉动，全年内销有望达70万辆以上，同比增长16%以上。降本增效叠加行业上行周期，利润弹性可期。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025~2027年归母净利润分别为18.76亿元、23.43亿元和26.17亿元（原预测为17.78/23.21亿元）。

   - 对应EPS分别为1.60元、1.99元和2.23元，对应PE估值分别为12.9倍、10.32倍和9.25倍。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   国内物流行业复苏不及预期；海外经济波动超预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。