海尔智家(600690):Q4利润受汇率、并购等一次性因素影响略有承压

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：公司2024年实现收入2859.8亿元，同比增长4.3%；归母净利润187.4亿元，同比增长12.9%。Q4单季度收入732.4亿元，归母净利润35.9亿元，同比增长4.0%。

   2. 业务增长驱动：内生增长与外延并购共同推动收入创新高，国内家电主业收入同比增长4.9%，海外收入同比增长5.4%。Q4国内高端业务在国补刺激下增速超过30%，海外业务收入同比增长10%+。

   3. 区域表现：2024H2东南亚、南亚、中东非等新兴市场收入增长显著，分别同比增长39.7%、55.4%。美洲市场略有下滑，欧洲市场增长15.2%。

   4. 产品结构优化：冰箱、洗衣机、空调、厨电、水家电收入同比分别增长2.2%、1.4%、14.0%、-2.4%、5.0%。

   5. 利润承压因素：Q4利润受汇率波动和并购影响，人民币兑俄罗斯卢布升值13%，导致财务费用增加；CCR因收购交接产生约1亿元亏损。

   6. 现金流与分红：公司2024年经营活动现金流量净额为265.4亿元，分红率同比提升至48.0%，拟派发现金分红90.0亿元，并计划回购股份用于员工持股计划。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025~2027年EPS分别为2.27/2.49/2.69元，给予6个月目标价34.05元，对应2025年PE估值为15x，维持买入-A的投资评级。

  

   # 风险提示

   人民币大幅升值，海外市场竞争加剧，原材料价格大幅上涨。

  

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