大华股份(002236):业务结构分化仍存压力,AI模型产业化加速

# 核心观点

   - 营收企稳，利润承压：2024年公司实现营收321.81亿元，同比微降0.12%；归母净利润29.06亿元，同比下降60.53%。第四季度收入环比增长28.32%，但受毛利率下滑及高基数影响，利润表现承压。

   - 境外市场韧性凸显：境内市场收入同比下滑5.95%，而境外市场收入同比增长6.31%，占比提升至50.63%。To G业务在政府专项债推动下有所改善，但中小企业受宏观需求疲软影响较大。

   - 新兴业务高速增长：创新业务营收同比增长13.44%，热成像、消防业务表现亮眼，乐橙启动股权拆分计划强化海外拓展。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年公司营业收入分别为346.37亿元、374.79亿元和407.38亿元；归母净利润分别为32.18亿元、35.60亿元和39.51亿元。

   - 对应PE分别为17.49倍、15.81倍和14.25倍，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   地缘政治环境风险、全球经济下行风险、汇率波动风险等。

  

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