用友网络(600588):AI产品标杆落地,看好25年放量-年报点评

# 核心观点

   1. 整体业绩表现：用友网络2024年实现营收91.53亿元（同比下降6.57%），归母净利润-20.61亿元（同比下降113.13%），扣非净利润-20.38亿元（同比下降84.64%）。收入下滑主要受客户需求阶段性延后影响，利润亏损扩大主要因离职人员经济补偿金、计提长期股权投资减值损失及商誉减值损失等费用增加。

   2. 收入结构优化：核心产品BIP3收入占比提升至34.4%，订阅收入同比增长26.0%。云业务合同负债同比增长13.0%，订阅相关合同负债增长25.9%，显示公司收入结构持续优化。

   3. 费用调整与人效提升：2024年管理费率增长较多，主要受人员调整补偿费用影响，员工人数同比下降15%。预计人员调整基本完成，未来盈利能力有望逐步修复。

   4. AI商业化进展：公司发布企业服务大模型YonGPT 2.0，在财务、人力、供应链等领域实现标杆案例落地，看好2025年AI产品加速批量落地。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年EPS分别为0.06元、0.22元、0.40元（2025、2026年盈利预期上调，主要因AI产品优化下毛利率有望提升）。

   - 采用PS估值法，参考可比公司2025E 5.82x PS，给予公司2025E 7x PS，目标价20.70元（前值16.12元），维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济波动；市场竞争加剧。

  

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