天坛生物(600161):浆源优势逐步兑现,经营业绩实现高增长

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现收入60.32亿元，同比增长+16%；归母净利润15.49亿元，同比增长+40%；扣非归母净利润预计为15.19亿元，同比增长+38%。第四季度收入19.59亿元，同比增长+69%；归母净利润4.97亿元，同比增长+124%；扣非归母净利润4.75亿元，同比增长+111%。

   2. 产品表现：人血白蛋白收入25.10亿元，同比增长+11.70%，毛利率提升至51.20%；静注人免疫球蛋白收入27.58亿元，同比增长+18.90%，毛利率提升至56.95%；其他血液制品收入7.45亿元，同比增长+25.10%，毛利率为57.94%。

   3. 浆源拓展：公司单采血浆站总数达107家，在营85家，实现血浆采集2781吨，同比增长+15.15%，保持国内行业占比约20%。

   4. 研发进展：成都蓉生人纤维蛋白原获得批准通知书；皮下注射人免疫球蛋白完成Ⅲ期临床试验并递交上市申请；注射用重组人凝血因子Ⅶa完成Ⅲ期临床试验并递交上市许可申请。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司分别实现归母净利润18.49亿元（+19%）、21.48亿元（+16%）、24.47亿元（+14%）。对应EPS分别为0.94、1.09、1.24元，PE分别为22、19、17倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   浆站拓展不及预期；单采血浆站监管风险；新开浆站带来资本开支增加；采浆成本上升的风险；产品价格波动的风险等。

  

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