华峰化学(002064):四季度产品盈利承压,一季度氨纶回暖

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现营收269.31亿元，同比增长2.41%；归母净利润22.20亿元，同比下降10.43%。四季度营业收入65.59亿元，同比下降0.87%，归母净利润2.05亿元，同比下降62.66%。

   2. 产品价格与毛利率：四季度氨纶及己二酸价格持续走低，整体毛利率仅为8.36%，同比下降32.7%。全年氨纶销量36.8万吨，同比增长12.29%，毛利率13.66%；聚氨酯原液销量42.5万吨，同比增长2.43%，毛利率21.25%；己二酸销量136.6万吨，同比增长28.52%，毛利率10.81%。

   3. 产能与成本优势：公司氨纶产能利用率109.98%，己二酸产能利用率94.96%，保持较高水平。在建项目包括15万吨/年氨纶、110万吨天然气一体化及24万吨PTMEG氨纶产业链深化项目，未来有望进一步提升成本优势和盈利能力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年营收分别为273.2/286.5/299.3亿元，归母净利润分别为19.84/21.74/23.33亿元，EPS为0.40/0.44/0.47。当前股价对应的PE分别为20.33/18.56/17.29，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格波动；新增产能建设不达预期；下游需求增长不达预期；宏观经济环境变化。

  

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