中国重汽(000951):4Q24业绩超预期,25年有望持续受益政策-2024年报点评

# 核心观点

   1. 4Q24 业绩超预期：营收 113 亿元，同环比持平/+23%；归母净利润 5.5 亿元，同环比+28%/+73%，净利率提升至 5.5%。

   2. 毛利率显著改善：4Q24 毛利率为 11.5%，同环比分别提升 2.1PP 和 3.2PP，创历史新高，主要得益于供应链降本和新能源规模效应。

   3. 新能源业务高增长：2024 年新能源重卡销量约 6200 辆，同比增长显著；单车毛利提升至 1.96 万元，较 2023 年增加 0.24 万元。

   4. 市场地位稳固：公司在国内重卡市场份额稳定在 14%左右，新能源和燃气车份额持续提升。

   5. 产品矩阵完善：豪沃产品覆盖牵引车、载货车等五大车型品类，产品数量和品系行业领先。

   6. 发动机配套优势：公司可同时配套曼合作的先进发动机和潍柴发动机，满足不同客户需求。

   7. 经营改革见效：内部改革提升管理效率，报表结构优化，市场表现持续向好。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025 年目标 PE 为 17 倍，对应目标价 25.6 元。

   - 预测 2025-2027 年归母净利润分别为 17.7 亿元、19.5 亿元和 22.5 亿元，增速分别为 +20%、+10% 和 +16%。

   - 维持“强推”评级。

  

   # 风险提示

   1. 宏观经济低于预期。

   2. 海外经济增长低于预期。

   3. 天然气涨价超预期。

   4. 排放标准相关政策推出不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。