方正证券(601901):经纪业务显著增长带来业绩维稳-2024年报点评

# 核心观点

   1. 经纪业务显著增长：受益于市场成交量提升，经纪业务收入同比环比增长明显，成为业绩维稳的主要驱动力。

   2. ROE同比下滑：全年ROE为4.6%，同比下降0.2个百分点，主要受账面非母公司资产公允价值调整等影响。单季度ROE为0.5%，环比下降0.8个百分点。

   3. 自营业务收益率下行：自营权益类证券及其衍生品/净资本比例上升至46.3%，而非权益类证券及其衍生品/净资本比例下降至321.8%。

   4. 信用和两融业务表现稳健：风险覆盖率、净稳定资金率等监管指标总体稳健，资本杠杆率为15.8%。

   5. 投行业务有所回升：市场景气度反转及公司业务基本面较优，推动投行业务表现改善。

   6. 资管业务提升：资管业务规模和收益均有所增长，显示出公司在资产管理领域的竞争力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计方正证券2025/2026/2027年EPS分别为0.35/0.38/0.41元人民币，BPS分别为6.03/6.38/6.68元人民币。当前股价对应PB分别为1.32/1.25/1.20倍，加权平均ROE分别为5.81%/6.20%/6.30%。目标价为9.65元，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。

  

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