涪陵榨菜(002507):重视股东回报,成本红利可期-年报点评报告

# 核心观点

   1. 营收与净利润表现：2024年涪陵榨菜实现营收23.87亿元，同比-2.56%；归母净利润7.99亿元，同比-3.29%。其中Q4营收4.25亿元，同比-14.77%，归母净利润1.29亿元，同比-23.12%。

   2. 产品与区域表现：

   - 分产品：榨菜收入承压（同比-1.5%），萝卜收入大幅增长（+277.2%），泡菜收入下降明显（-79.5%）。

   - 分区域：东北地区增长突出（+11%），其他区域表现分化。

   3. 经销商调整：公司优化经销商数量，从2023年底的3239家调整至2024年底的2632家。

   4. 成本与费用：原材料青菜头价格下降（同比-31%）推动毛利率提升至51.0%，但销售、管理和研发费用率上升拖累净利率至33.5%。

   5. 战略与分红：公司坚持“双轮驱动”战略，优化产品结构并拓展品类；2024年现金分红比例为60.63%，股息率为2.97%。

  

   # 盈利预测与评级

   1. 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为8.8亿元、9.5亿元和10.6亿元，同比分别增长+9.5%、+9.0%和+11.4%。

   2. 评级：维持“买入”评级。理由包括成本红利延续、主力产品优化上市以及多品类发展带来的收入提速预期。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧；原材料成本上涨；新品开拓不及预期。

  

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