柳工(000528):业绩符合市场预期,看好公司国际化＆拓品类逻辑持续兑现-2024年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营业收入300.6亿元，同比增长9.2%；归母净利润13.3亿元，同比增长52.9%。单Q4收入略低于市场预期，主要受减值和费用影响。

   2. 区域与产品表现：

   - 国内收入163.0亿元，同比增长1.5%；海外收入137.6亿元，同比增长20.1%，国际化发展持续向好。

   - 土石方铲运机械收入179.4亿元，同比增长12.8%，挖掘机市占率提升显著，装载机全球销量增长明显。

   - 其他工程机械及零部件收入90.8亿元，同比增长3.0%；预应力机械收入25.2亿元，同比增长12.2%。

   3. 盈利能力：销售毛利率为22.5%，同比提升2.8个百分点；净利率4.6%，同比提升1.2个百分点。国内外毛利率均显著提升，海外毛利率高于国内11.2个百分点。

   4. 费用端优化：销售/管理/研发/财务费用率分别为7.9%/2.8%/3.8%/0.5%，同比变化为-0.3/-0.1/+0.5/+0.0个百分点，研发投入增加支持产品创新。

   5. 长期逻辑：国际化、拓品类逻辑持续兑现，混改股权激励与股份回购彰显信心，多元化业务布局有望平滑周期波动，提升长期增长潜力。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2026年归母净利润预测为20.72/28.93亿元，新增2027年预测为37.95亿元。

   - 当前市值PE分别为12/8/6x，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   国内行业需求不及预期，政策不及预期，出海不及预期。

  

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