天味食品(603317):目标如期达成,内生外延并进-2024年年报点评

# 核心观点

   - 收入与利润增长：2024年天味食品实现营业收入34.8亿元，同比增长10.4%；归母净利润6.3亿元，同比增长36.8%；扣非净利润5.7亿元，同比增长40.0%。单季度看，Q4收入同比+21.6%，归母净利润同比+41.0%。

   - 全年目标达成：公司顺利实现收入增长10%的目标，Q4受益于冬调、新品铺市及春节备货提前，收入提速至21.6%。

   - 分产品表现：火锅底料收入12.6亿元（+3.5%），中式菜品调料收入17.7亿元（+16.6%），香肠腊肉调料收入3.3亿元（+11.0%）。

   - 分渠道表现：线下渠道收入28.7亿元（+4.4%），线上渠道收入6.0亿元（+51.7%），主要得益于食萃并表。

   - 区域与经销商变动：东部/南部/西部/北部/中部收入增速分别为7.1%/18.2%/16.5%/-2.3%/6.2%，经销商数量净减少148家至3017家。

   - 盈利能力优化：Q4毛利率同比+0.5pcts，销售费用率同比-3.2pcts，毛销差同比+3.7pcts；归母净利率17.3%（同比+2.4pcts），扣非净利率16.0%（同比+2.5pcts）。

   - 未来增长计划：2025年收入与利润增速均不低于15%，内生方面聚焦新品、渠道下沉，外延方面食萃延续增长，加点滋味并表贡献增量。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年营业收入分别为39.9/44.0/48.3亿元，同比+14.6%/+10.3%/+9.9%；

   - 归母净利润分别为7.2/8.1/8.9亿元，同比+15.4%/+11.7%/+10.7%；

   - 当前股价对应P/E分别为21/18/17x，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧、新品拓展不及预期、原料价格大幅上涨、食品安全风险等。

  

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