用友网络(600588):订阅收入高速增长,拳头产品BIP3稳中有增-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 营收短期承压：公司2024年实现营收91.53亿元，同比下滑6.57%，主要由于部分客户需求阶段性延后及订阅业务模式推进对短期收入的影响。

   2. 亏损原因分析：归母净利润为-20.61亿元，主要受研发投入资本化无形资产摊销增加、员工离职补偿金上升、长期股权投资减值损失计提增加、商誉减值损失计提增加以及投资损失增加等因素影响。

   3. 核心产品表现强劲：核心产品BIP3收入达31.4亿元，占整体收入比例提升2.4个百分点；订阅收入同比增长26.0%，业务结构持续优化。

   4. 客户群体增长显著：

   - 大型企业端新增央企签约7家，累计44家。

   - 中型企业端订阅收入同比增长65.8%，核心产品YonSuite续费率提升至95.0%。

   - 小微企业端云订阅收入同比增长34.1%，新增付费用户14.3万家，累计达77.5万家。

   5. 合同负债增长：2024年公司合同负债为30.5亿元，同比增长8.8%，其中云业务相关合同负债增长13.0%，订阅相关合同负债增长25.9%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测公司2025-2027年实现营收分别为96.07/103.67/113.67亿元，同比增速分别为4.97%/7.90%/9.65%。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   宏观环境风险、政策推进不及预期风险、技术更迭不达预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。