兴业银行(601166):营收利润"双正",分红率持续提升-年报点评

# 核心观点

   兴业银行发布 2024 年度报告，前期公司发布业绩快报，24 年营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 0.7%、1.2%、0.1%，增速较 24Q1-3 分别变动-1.15pct、-2.51pct、+3.13pct，营收、净利润“双正”，经营效益稳健。从累计业绩驱动来看，规模扩张、拨备计提减少、其他收支为主要正贡献，净息差收窄、有效税率、净手续费为主要拖累。

   亮点：

   （1）规模扩张稳健，分红比率逐年提升。24 年公司总资产站稳 10 万亿元台阶，贷款、存款分别同比增长 5.0%、7.9%。24 年拟每股分红 1.06 元，分红率首次超过 30%，达 30.17%，连续 15 年提升，配置价值凸显。

   （2）存款成本改善亮眼。24 年净息差 1.82%，同比下降 11bp，降幅持续收窄。资产端，24 年贷款收益率同比下降 37bp，主要受 LPR 下调、存量房贷利率调降和市场利率中枢低位运行影响。负债端，公司存款成本改善亮眼，24 年存款成本率 1.98%，同比降 26bp，降幅好于同业，企金、个人存款付息率分别同比下降 30bp、15bp。公司积极落实“手工补息”、优化同业存款定价管理、下调存款挂牌利率，多举并措下负债成本实现有力压降。

   （3）其他非息高增。24 年其他非息同比增长 9.4%，其中投资收益 362 亿元，占归母净利润 46.9%，公允价值变动损益 32.2 亿元，其他综合收益较年初增长 23.6 亿元，占归母净利润比例 3.1%。公司把握市场机遇，并提升投资交易能力。

   关注：

   （1）中收增长依旧承压。24 年受监管降费等因素影响，手续费净收入同比下降 13.18%，承压依旧。

   （2）前瞻指标波动。24 年末不良贷款率 1.07%，较 24H1 末下降 1bp，同比 23 年末持平。24 年末关注率 1.71%、逾期率 1.59%，同比分别上升 16bp、23bp，预计主要受零售风险抬升影响。24 年末零售不良率 0.82%，同比上升 14bp，按揭、经营贷不良率同比分别上升 4bp、1bp，消费贷不良率改善。24 年末拨备覆盖率 237.78%，较 24H1 末/23 年末分别回落 0.04pct、7.43pct，风险抵补能力仍保持较强水平。公司资产质量整体保持平稳，地方政府融资平台和房地产方面不良主动暴露，推动风险加快处置。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 25/26 年归母净利润增速分别为 0.47%/1.26%，EPS 分别为 3.54/3.59 元/股，当前股价对应 25/26 年 PE 分别为 6.07X/5.99X，对应 25/26 年 PB 分别为 0.55X/0.51X，给予 24 年 PB 估值 0.8X，对应合理价值 29.38 元/股，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   （1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化；

   （2）消费复苏不及预期，存款定期化严重；

   （3）市场利率上行，交易账簿浮亏。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。