紫金矿业(601899):矿产铜金产销稳步增长带动业绩大幅提升,远期产能仍然可期-公司事件点评报告

# 核心观点

   1. 业绩大幅增长：公司2024年矿产铜、金实现量价齐升，主因产量增加及成本有效管控。

   - 矿山产铜106.8万吨，同比+6.07%；矿山产金72.9吨，同比+7.70%。

   - 铜精矿、电积铜和电解铜单价分别上涨14.04%、12.11%、10.58%，金锭、金精矿单价分别上涨23.16%、33.20%。

   - 成本方面，铜精矿单位销售成本下降4.30%，电解铜下降17.23%；金锭、金精矿单位销售成本基本持平。

   2. 资源量稳步增长：通过内部勘查和外部并购，公司资源储备持续增加。

   - 按权益口径计算，报告期末公司资源量较期初增加铜1,063万吨、金486吨、银6,235吨。

   - 外部并购新增权益资源储量金230吨、铜278万吨；拟收购藏格矿业股份有限公司控制权，进一步提升铜、锂资源储备。

   3. 扩产项目推进：多项铜金扩产项目齐头并进，远期增长可期。

   - 塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿及博尔铜矿改扩建工程持续推进，预计年总产铜将提升至45万吨。

   - 刚果（金）卡莫阿铜矿三期选厂达产后年产铜将提升至60万吨。

   - 巨龙铜业二期改扩建工程计划2025年底建成投产，达产后年矿产铜将达30-35万吨。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计2025-2027年分别为3,336.90亿元、3,629.83亿元、3,791.49亿元。

   - 归母净利润：预计2025-2027年分别为413.88亿元、473.78亿元、534.78亿元。

   - 当前股价对应PE：分别为11.5倍、10.0倍、8.9倍。

   - 投资评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 产品大幅降价风险；

   2. 铜矿扩建及爬产不及预期；

   3. 金矿扩建及爬产进度不及预期；

   4. 海外开矿政治风险；

   5. 汇率波动导致成本上升风险等。

  

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