云南铜业(000878):矿铜产量平稳,冶炼业务短期承压

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司归母净利润为12.6亿元，同比下降19.9%；扣非归母净利润为11.9亿元，同比下降22.5%。四季度亏损2.6亿元，主要因铜精矿冶炼加工费价格大幅下降。

   2. 生产情况：

   - 精矿含铜产量（合并口径）为5.48万吨，同比下降1万吨；权益量为5.78万吨，同比下降11.6%。

   - 阴极铜产量为120.6万吨，同比下降12.6%，主要因西南铜业搬迁项目影响。东南铜业电解提质增效项目完成，阴极铜产量创历史新高。

   3. 冶炼业务：短期承压，长期向好。铜精矿加工费下降对公司盈利造成较大压力，但国内大型铜冶炼企业抗风险能力强，长期受益于全球产能出清和行业格局优化。

  

   # 盈利预测与评级

   - 投资评级：维持“优于大市”。

   - 2025-2027年假设条件：

   - 铜现货含税价均为78,000元/吨。

   - 铜精矿TC分别为30、40、50美元/吨。

  

   # 风险提示

   铜价下跌风险，铜精矿加工费下跌风险。

  

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