中国国航(601111):量增推动收入增长,全年同比减亏

# 核心观点

   1. 收入增长与利润改善：2024年中国国航营业收入为1667亿元，同比增长18%；归母净利润为-2亿元，同比减亏8亿元。其中Q4实现营业收入385亿元，同比增长8%，但归母净利润仍为-16亿元，同比减亏2亿元。

   2. 客运量增长推动收入提升：公司RPK（每公里座位数）同比增长33%，其中国内线增长15%，国际线增长126%，地区线增长49%。国际和地区线RPK已恢复至2019年同期的82%和86%。

   3. 票价回落与货运高景气：受国内线票价基数较高及国际线票价回落影响，公司客公里收益同比下降12%。但货运市场表现强劲，货运收入同比增长78%，达74亿元。

   4. 成本控制与投资收益：航油价格下降7%，日利用率增长9%，单位座公里营业成本同比下降3%。毛利率为5.1%，同比提升0.1个百分点。投资收益为29亿元，主要来自国泰航空的贡献（25亿元）。

   5. 机队增长与供需拐点：公司未来三年飞机净增年复合增长率预计为4%，行业供给增速放缓至小个位数，需求维持高个位数增长，预计2025年内将出现供需拐点，票价有望抬升。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年：净利润预测为52亿元（原74亿元）。

   - 2026年：净利润预测为94亿元（原121亿元）。

   - 2027年：新增净利润预测为126亿元。

   维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故风险。

  

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