中国国航(601111):扭亏在即,看好收益水平改善-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现:中国国航2024年营业收入为1666.99亿元,同比增长18.1％,归母净亏损2.37亿元,较2023年的10.46亿元进一步缩窄。其中,第四季度净亏损15.99亿元,同比小幅改善。

   2. 供需与票价:公司运力投放提升,供给和需求分别同比增长21.7％和32.8％,客座率提升至79.9％。但由于国内线票价较弱及国际航线票价回落,单位客公里收益同比下降12.4％。展望2025年,供需改善有望推动票价回暖,国际线趋于常态。

   3. 成本与毛利率:公司飞机利用率提升,摊薄单位扣油ASK成本,毛利率小幅增长至5.1％,毛利润同比改善20.1％至85.10亿元。第四季度受益于油价下降及运营补偿,亏损进一步缩窄。

   4. 投资评级:看好收益水平回暖,上调盈利预测和目标价,维持"买入"评级。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年-2027年归母净利润预测:预计分别为53.93亿元、82.30亿元和98.15亿元。

   - 目标价:A股人民币10.20元,H股6.90港币(较前值上调)。

   - 估值倍数:给予2025年PB A/H股3.2/2.0x(考虑定增摊薄及ROE提升潜力)。

  

   # 风险提示

   需求恢复不及预期,机队引进超预期,经济下行超预期,国泰航空投资收益大幅下降,油汇风险,安全事故。

  

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