华新水泥(600801):国内盈利抬升,海外风险下降-2024年报点评

# 核心观点

   1. 全年收入增长但利润下滑：公司全年实现收入 342.17 亿元，同比+1.36%，扣非归母净利润 17.84 亿元，同比-23.15%。

   2. Q4 收入略有下滑但利润显著提升：Q4 实现收入 94.98 亿元，同比-0.98%，扣非归母净利润 7.21 亿元，同比+44.62%，符合预期。

   3. 海外市场增长弥补国内销量下滑：全年水泥及熟料销量 6027 万吨，同比-3%，其中海外销量 1620 万吨，同比+38%。

   4. 国内外水泥盈利修复：Q4 水泥吨均价环比提升约 25 元/吨，吨毛利回升至 90 元以上；海外汇兑压力显著变小，盈利能力有望进一步释放。

   5. 骨料业务表现稳定：全年销量 1.43 亿吨，同比+9%，吨毛利稳定在 19 元，矿石供应问题缓解后 Q4 销量环比修复。

  

   # 盈利预测与评级

   上调公司 2025-26 年 EPS 至 1.47(+0.38)/1.70(+0.36)元，新增 2027 年 EPS 为 1.86 元。参考可比 25 年 PE 为 12 倍，维持目标价 17.67 元，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   基建需求下滑幅度超预期，煤炭涨价超预期。

  

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