鸿远电子(603267):需求因素致业绩承压,下游景气或迎复苏拐点

# 核心观点

   1. 业绩表现：鸿远电子2024年收入为14.92亿元，同比下降10.98%；归母净利润为1.54亿元，同比下降43.55%。单季度来看，第四季度收入和利润环比有所改善。

   2. 业务分析：

   - 自产业务收入下降19.29%，核心产品瓷介电容器收入下滑25.78%，但微控制器及配套集成电路表现亮眼，同比增长56.11%。

   - 代理业务收入基本持平，受益于新能源领域客户需求企稳回升。

   3. 毛利率与费用率：

   - 毛利率和归母净利率分别同比下降6.23个百分点和5.94个百分点，主要受高可靠瓷介电容器价格下滑及低毛利率产品占比提升影响。

   - 期间费用率同比上升2.71个百分点，其中销售、研发和管理费用率均有增加。

   4. 应收项目与现金流：公司应收项目去化顺畅，经营活动现金流保持稳定。

   5. 未来展望：

   - 公司通过多元化布局（如并表成都蓉微、新设鸿远天津）拓展业务空间。

   - 预计2025年“十四五”规划收官将推动航空航天科技行业需求复苏，公司作为特种瓷介电容器核心供应商有望受益。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：维持2025年净利润预测为3.32亿元，引入2026年净利润预测为3.93亿元。

   - 估值与目标价：当前股价对应2025/2026年P/E分别为36.7x和31.0x。上调目标价至57.60元，维持“跑赢行业”评级，对应2025/2026年P/E为40.1x和33.9x，潜在涨幅为9%。

  

   # 风险提示

   1. 产能建设及投产进度不及预期；

   2. 产品交付不及预期。

  

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