兴业银行(601166):不良迎改善拐点-2024年报点评

# 核心观点

   1. 资产质量改善：兴业银行2024年不良率环比下降1bp至1.07%，拨备覆盖率上升4pc至238%。真实不良生成率环比下降19bp，资产质量拐点向好。

   2. 减值损失改善支撑盈利：2024年归母净利润同比增长0.1%，利润增速回正，主要得益于减值损失同比下降1.6%。不良清收力度加大，账销案存清收同比增长1.75%。

   3. 息差韧性好于预期：2024Q4净息差环比下降1bp至1.56%，负债成本改善对冲资产收益率下行影响。未来息差仍面临收窄压力，但2025年有望好于2024年。

   4. 重点领域风险分化：信用卡风险显著改善，房地产风险压力仍较大。

   5. 分红比例提升：2024年分红比例小幅提升至30.2%，股息率4.93%，股息性价比突出。

  

   # 盈利预测与评级

   预计兴业银行2025-2027年归母净利润同比增长分别为0.42%、4.45%和5.46%。维持目标价25.82元/股，对应2025年PB 0.66x，现价空间20%，评级为“买入”。

  

   # 风险提示

   宏观经济失速，不良大幅暴露。

  

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