小商品城(600415):年报亮眼,期待新市场扩容注入成长新动能

# 核心观点

   1. 收入与利润增长：公司2024年实现收入157.37亿元，同比增长39.27%；归母净利润30.74亿元，同比增长14.85%；扣非归母净利润29.83亿元，同比增长20.84%。其中Q4收入51.24亿元，同比增长50.98%，归母净利润7.45亿元，同比增长107.17%。

   2. 业务表现亮点：

   - 市场经营业务毛利率显著提升至84.27%，YoY+12.44pct，主要得益于新增商位招商和Chinagoods平台的高增长（营收3.41亿元，经营利润1.65亿元）。

   - Yiwupay跨境收款总额超40亿美元，同比增长233%，净利润6104万元，同比增长274.67%。

   - 商品销售业务收入92.57亿元，同比增长36.30%，毛利率略有提升至0.69%。

   3. 盈利能力与费用控制：

   - 毛利率提升至31.39%，YoY+4.89pct；归母净利率为19.53%，同比下降4.15pct，主要系投资收益减少所致。剔除投资收益后，归母净利润同比增长74.82%。

   - 费用率整体优化，销售/管理/研发/财务费用同比分别下降0.08、1.26、0.04、0.46pct。

   4. 技术创新与业务改革：

   - 义乌国际商贸城日均客流同比增长12.15%，全球数贸中心项目全面提速，预计2025年10月开业。

   - Chinagoods平台注册采购商突破480万人，AI赋能技术助力商家数字化转型，新增使用自研AI产品的商家超1.9万家。

   - 进口业务持续拓展，爱喜猫全球好物集合店新增11家，累计24家。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年收入分别为199亿元、264亿元和325亿元，同比增速为27%、33%和23%；归母净利润分别为41亿元、54亿元和65亿元，同比增速为32%、32%和22%。对应EPS分别为0.74元、0.98元和1.19元。参考最新收盘价13.82元，PE分别为19X、14X和12X，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   海外需求不及预期，新项目落地不及预期，出口成本大幅变化。

  

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