中盐化工(600328):24年纯碱景气承压,静待下游复苏-年报点评

# 核心观点

   中盐化工发布2024年年报，全年实现收入128.9亿元，同比-21%，归母净利润5.2亿元（扣非后3.5亿元），同比-56%（扣非后同比-70%）。其中24Q4单季度收入33.2亿元，同比-14%/环比+3.6%，归母净利润-0.55亿元，同比-116%/环比-141%。公司拟每股派现0.12元（含税）。

   纯碱景气度下行，销量和均价均同比下降，烧碱、PVC等产品价格亦承压，综合毛利率同比下滑6.4个百分点至17.5%。子公司昆仑碱业、发投碱业、中盐昆山营业利润分别同比-61%/-58%/-94%。

   公司持续推进技改项目以降低生产能耗，并计划与中石油成立合资公司获取天然碱采矿权，静待纯碱景气复苏。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为8.9/10.7/13.2亿元（2025-2026年前值为12.2/15.0亿元，下调幅度-13%/-12%），对应EPS为0.60/0.73/0.90元。结合可比公司2025年Wind一致预期平均12xPE，给予公司2025年14xPE，目标价8.40元（前值为9.96元，对应2025年12xPE），维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   下游需求不及预期；纯碱行业新增产能释放导致格局恶化。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。