比亚迪(002594):2024年业绩符合预期,竞争力持续提升

# 核心观点

   3月24日晚公司发布2024年年度报告,2024年分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润7771.02亿、402.54亿、369.83亿,同比分别+29.02％、+34.00％、+29.94％;销售毛利率19.44％,同比-0.77pct;销售净利率5.35％,同比+0.15pct。

   四季度业绩符合预期,单车盈利同比显著提升。2024年四季度,比亚迪分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润2748.51亿、150.16亿、137.91亿,同比分别+52.66％、+73.12％、+51.32％,环比分别+36.66％、+29.37％、+26.79％。2024年四季度,公司销量达152.43万辆,同比+61.34％,环比+34.31％;单车净利0.99万元,同比+7.30％,环比-3.68％。销售毛利率17.01％,同比-4.21pct,环比-4.88pct;销售净利率5.58％,同比+0.57pct,环比-0.45pct。销售毛利率下降主要系部分在售车型增配不增价所致,销售净利率上升主要系销量上涨,费用摊薄较多所致。

   海外产能逐渐释放,全球化进程再加速。

   海外市场拓展方面,两艘汽车运输滚装船分别于1月和11月顺利启航,公司通过自有船队控制物流链,显著降低了运输成本和时间,提高了市场响应速度,汽车海外市场拓展迈入新阶段。

   本地化生产进程方面,1月,公司乌兹别克斯坦工厂启动生产,该工厂第一阶段年产能预计达5万台,以满足中亚市场的销售需求,计划生产热销插混车型宋PLUSDM-i冠军版和驱逐舰05冠军版;6月,其首批量产新能源车型宋PLUSDM-i冠军版于正式下线。7月,公司泰国工厂竣工投产,其年产能约15万辆。同时,巴西与匈牙利工厂建设推进中;其中,1月,已与匈牙利塞格德市政府签署比亚迪匈牙利乘用车工厂的土地预购协议,计划工厂将在3年内建成并投入运营。

   对外合作方面,2月,与壳牌旗下巴西能源公司RaízenPower达成战略合作伙伴关系,计划未来三年在巴西8座主要城市建设比亚迪-壳牌电动汽车充电中心,为当地用户提供充电服务,满足当地新能源汽车的补能需求;同月,与法巴安诺集团(ARVAL)签署战略合作谅解备忘录,正式建立战略合作关系,通过助力扩充电动汽车车型阵容等,进一步推动了公司在欧洲市场本土化的进程;7月,宣布与优步(Uber)达成一项为期多年的战略合作伙伴关系,计划在全球关键市场投放10万辆全新比亚迪电动汽车,将从欧洲和拉丁美洲开始,并逐步拓展至中东、澳大利亚和新西兰等地区,共推电动汽车的普及。

   技术创新持续迭代,驱动新车周期,加速整车智能战略。5月,比亚迪发布第五代DM技术,该技术实现全球最高发动机热效率46.06％、全球最低百公里亏电油耗2.9L和全球最长综合续航2100公里,以"快、省、静、顺、绿"、开创油耗2时代的优势重新定义插混技术新标杆,并同时推出首搭该技术的秦LDM-i和海豹06DM-i两款新车型,上市价格区间均为9.98-13.98万元。8月,比亚迪腾势发布e3易三方整车智能控制技术平台,基于三电机独立驱动技术、后轮双电机独立转向技术、VMC整车运动控制技术和全系CTB电池车身一体化技术四大全球首创技术,打造圆规掉头、易三方泊车、极致转向、低附路面增稳系统、智能蟹行五大标志性核心功能,首搭于腾势Z9GT,其与腾势Z9双旗舰的预售价格区间为33.98-41.98万元。12月,比亚迪高阶智能驾驶辅助系统"天神之眼"在全国范围内正式开通无图城市领航(CNOA)功能,能够实现复杂路口通行、红绿灯通行、自主超车、避障绕行、自主并线等多种驾驶行为,适配仰望U8、腾势Z9GT、腾势N7,实现"全国都能开,有路都好开"。

   除上述车型外,2024年以来新车型密集发布:2月:驱逐舰05荣耀版上市,定位年轻家庭首购优选,上市价格区间7.98-12.88万元;

   秦PLUS荣耀版上市,DM-i荣耀版定位家轿王者,上市价格区间7.98-12.58万元;EV荣耀版定位10万级纯电A轿领跑者,上市价格区间10.98-13.98万元;

   海豚荣耀版换新上市,上市价格区间9.98-12.98万元;

   仰望U9新车上市,搭载易四方技术平台、云辇-X智能全主动车身控制系统和超级车身,上市价格168.00万元。

   汉DM-i荣耀版上市价格区间16.98-22.58万元;汉EV荣耀版上市价格区间17.98-24.98万元;

   唐DM-i荣耀版上市价格区间17.98-21.98万元;

   2024款汉DM-p战神版上市价格25.98万元;

   宋PLUSDM-i荣耀版加推71KM版本,共计5款车型,上市价格区间12.98-16.98万元;宋PLUSEV荣耀版上市价格区间14.98-18.98万元;

   海豹DM-i荣耀版共6款车型,上市价格区间14.98-21.98万元。

   3月:宋ProDM-i荣耀版上市,上市价格区间10.98-13.98万元;

   元PLUS荣耀版上市,上市价格区间11.98-14.78万元;

   2024款腾势D9再进化上市,定位宜商宜家智臻豪华全能MPV,DM-i超级混动版上市价格区间33.98-44.98万元,EV纯电版上市价格区间37.98-46.98万元;

   海鸥荣耀版换新上市,上市价格区间6.98-8.58万元;

   e2荣耀版上市,上市价格区间8.98-9.68万元;

   护卫舰07荣耀版上市,上市价格区间17.98-25.98万元;

   海豹EV荣耀版上市,上市价格区间17.98-24.98万元;

   元UP上市,搭载e平台3.0,定位A0元气小伙伴,上市价格区间9.68-11.98万元。

   4月:全新腾势N7上市,定位智能豪华超舒适SUV,上市价格区间23.98-32.98万元;

   唐EV荣耀版换新上市,标配云辇-C和DiLink100,上市价格区间21.98-26.98万元;

   唐DM-p荣耀版/2024款战神版换新上市,标配云辇-C和DiLink100,上市价格区间22.98-26.98万元;

   仰望U8越野玩家版上市,上市价格109.8万元,可选装搭载车载无人机系统,选装价格10万元;

   5月:e平台3.0Evo首款车型海狮07EV上市,定位中型都市智电SUV,上市价格区间18.98-23.98万元;

   第五代DM技术首款中型轿车海豹06DM-i上市,定位电混中型轿车,上市价格区间9.98-13.98万元。

   7月:搭载第五代DM技术的宋LDM-i和2025款宋PLUSDM-i发布,开创SUV油耗3时代,分别定位为中级SUV和全球首款宽体超混SUV,上市价格区间均为13.58-17.58万元;

   2025款海豚宠爱焕新上市,上市价格区间9.98-12.98万元;

   元UP加推401KM活力版,定位9万级准A纯电SUV,上市价格9.98万元。

   8月:2025款海豹上市,为e平台3.0Evo首款轿车和比亚迪品牌首款激光雷达车型,上市价格区间17.58-23.98万元;海豹07DM-i上市,为首搭第五代DM技术中大型轿车和首搭第五代DM技术1.5Ti发动机车型,上市价格区间13.98-19.58万元;

   2025款宋PLUSEV升级上市,上市价格区间14.98-17.58万元。

   9月:搭载第五代DM技术的海狮05DM-i及第二代宋ProDM-i正式上市,上市价格区间11.28-14.28万元。

   2025款汉EV及汉DM-i进化上市,搭载DiPilot300高阶智驾。2025款汉EV全域800V电压,上市价格区间17.98-23.58万元。2025款汉DM-i标配第五代DM技术,上市价格区间16.58-22.58万元。

   2024款腾势Z9GTEV上市,上市价格区间35.48-38.48万元;2024款腾势Z9GTDM上市,上市价格区间36.48-41.48万元。

   10月:海豹06GT正式上市,搭载e平台3.0Evo,上市价格区间13.68万元-18.68万元。

   2025款唐DM-i进阶上市,上市价格区间17.98万元-20.78万元。

   11月:比亚迪华为联合发布豹8上市,开创智能硬派新时代,上市价格区37.98万元-40.78万元。

   12月:2025款腾势D9上市,EV智驾版价格区间为34.98-46.98万元,DM-i超级混动智驾版价格区间为33.98-44.98万元。

   与华为乾崑智驾强强联手,开启全球智能硬派新时代。8月,比亚迪方程豹与华为签订智能驾驶合作协议,深入联合研发和打全球首个硬派专属智驾方案,首款产品超级混动智能硬派SUV豹8车型于2024年11月正式上市,搭载华为乾崑智驾ADS3.0,成为比亚迪旗下华为乾崑智驾首搭车型,同时成为全球首款搭载华为智驾的硬派车型。

   # 盈利预测与评级

   公司龙头优势继续巩固,产品结构不断优化,智能化后发制人,逐步开拓海外市场,后续受益于新产品周期,公司单车盈利有望继续提升,预计2025、2026、2027年盈利592.05、718.51、1028.21亿元,对应19.3、15.9、11.1XPE,继续强烈推荐!

   # 风险提示

   1)下游需求不及预期;2)竞争格局恶化超预期。