中国石化(600028):油价震荡下行公司业绩承压,高分红回馈股东-2024年报点评

# 核心观点

   1. 整体业绩情况：2024年公司实现营业收入30746亿元（同比-4%），归母净利润503亿元（同比-17%），扣非归母净利润481亿元（同比-21%）。其中，2024Q4营业收入7080.2亿元（同比-4.6%，环比-10.4%），归母净利润60.7亿元（同比-19.1%，环比-29%），扣非归母净利润40.9亿元（同比-60.7%，环比-51.2%）。

   2. 上游板块盈利增加：勘探及开发板块经营利润491亿元，同比+111亿元（同比+29%）。油气当量产量515百万桶油当量（同比+2.2%），其中石油净产量282百万桶（同比+0.4%），天然气396亿立方米（同比+4.6%）。

   3. 下游炼油&化工板块景气度尚未恢复：炼油板块经营利润63亿元，同比-131亿元（同比-67%）；化工板块经营利润-140亿元，同比-38亿元。

   4. 成品油销售板块盈利下降：营销及分销板块经营利润177亿元，同比-78亿元（同比-31%），主要系柴油消费疲弱及电动汽车替代部分汽油需求。

   5. 股东回报：2024年派息率约73%，A股股息率为5.3%，H股税后股息率为6.4%。

  

   # 盈利预测与评级

   调整2025-2026年归母净利润至546、603亿元（此前预计分别为600、630亿元），新增2027年归母净利润655亿元。对应A股PE分别为12.8、11.6、10.7倍，H股PE分别为9.1、8.2、7.6倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   地缘政治风险；宏观经济波动；成品油需求复苏不及预期。

  

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