中联重科(000157):2024年业绩维稳,板块β×公司α持续-2024年报点评

# 核心观点

   1. 2024Q4业绩承压：营收 110.92亿元，同比-4.05%；归母净利润 3.81亿元，同比-41.42%。主要因研发费用增加（同比+4.37%，环比+65.04%）及计提影响（资产减值+信用减值合计影响 0.95亿元损益）。

   2. 海外营收占比提升：2024年海外营收 233.8亿元，同比+30.58%，占比由 2023年的 38.04%提升至 51.41%。海外毛利率达 32.05%，较国内高 7.99pct。公司加速国际化布局，完善“端对端、数字化、本土化”业务体系，全球员工超 4400人，服务仓库 210多个，覆盖 170多个国家和地区。

   3. 分产品表现：

   - 工程机械业务营收 403.56亿元，同比-9.28%。混凝土机械、起重机械国内市场地位稳固，出口增长超 35%。

   - 土方机械营收 66.71亿元，同比+0.34%，产品型谱全覆盖，出口销售规模增幅超 27%。

   - 高空作业机械营收 68.33亿元，同比+19.74%；农机营收 46.50亿元，同比+122.29%。

   - 新兴业务（矿山机械、应急装备等）销售增长超 12%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2025-2027年营收分别为 531/623/719亿元，归母净利润分别为 49/60/72亿元，对应 PE 分别为 14/11/9X。维持“买入”评级，主要基于工程机械海外景气持续及国内回暖预期（预计 2025年内销同比持平转正，外销同比+20%）。

  

   # 风险提示

   - 国内行业需求不及预期；

   - 海外市场拓展不及预期；

   - 海外政策风险；

   - 应收账款回款风险；

   - 行业竞争加剧。

  

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