中材国际(600970):业绩如期稳健提升,生产运营服务增速快

# 核心观点

   事件:公司发布2024年年报。

   生产运营服务增速较快。2024年,公司实现营收461.27亿元,同比增长

  0.72％;其中,工程服务实现营收271.25亿元,同比增长1.73％;装备业务

  实现营收62.14亿元,同比减少18.42％;生产运营服务实现营收129.20亿

  元,同比增长21.88％。公司实现归母净利润29.83亿元,同比增长2.31％;

  实现扣非净利润27.21亿元,同比增长1.64％。公司实现经营活动现金净流量

  22.9亿元,同比减少12.46亿元,主要系水泥市场行情影响结算及回款进度

  以及本年收款使用票据结算增加所致。2024年公司现金分红10.57亿元,股

  息率为4.75％,公司提出未来有条件地稳步提升现金分红比例。

   盈利能力稳中有升,减值损失有所减少。2024年公司毛利率为19.63％,同

  比提高0.2pct;净利率为6.99％,同比提高0.03pct。期间费用率为10.76％,.

  同比提高0.24pct。销售费用率为1.19％,同比下降0.03pct。管理费用率为

  5.15％,同比提高0.42pct。财务费用率为0.59％,同比提高0.04pct。研发

  费用率为3.82％,同比降低0.2pct。公司资产负债率为61.28％,同比降低

  0.85pct。报告期公司资产减值损失和信用减值损失合计4.02亿元,去年同期

  为4.91亿元,资产减值损失减少0.89亿元。

   新签合同稳健提升,生产运营合同增速较快。2024年,公司新签合同634.44

  亿元,同比增长3％,其中,境外新签合同362.01亿元,同比增长9％,公司

  获取了沙特、菲律宾、伊拉克、加拿大等15个国家19条境外水泥整线项目。

  公司境内新签合同272.43亿元,同比减少4％,主要受境内水泥行业产能过

  剩矛盾突出、效益整体下行影响。分业务看,公司新签工程服务合同371.78

  亿元,同比降低4.84％;新签装备合同71.64亿元,同比下降3％;新签生产

  运营服务合同173.12亿元,同比增长27％;其中,新签矿山运维合同108.35

  亿元,同比增长36％;新签水泥运维和其他合同64.77亿元,同比增长15％。

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为31.94、34.29、37.84

  亿元,分别同比+7.06％6/+7.389/+10.33％,对应P/E分别为8.33/7.76/7.03x,

  维持"推荐"评级。

   # 风险提示

   固定资产投资下滑的风险;新签订单不及预期的风险;应收账款

  回收不及预期的风险。