德明利(001309):受益闪存行业复苏业绩高增长,自研主控芯片+企业级存储开启未来

# 核心观点

   1. 业务布局与市场表现：公司专注于存储模组设计研发，主攻存储主控芯片自研，提供定制化全链路存储解决方案。主要产品包括固态硬盘、嵌入式存储、移动存储和内存条，广泛应用于数据中心、人工智能、车载电子、手机等领域。2019-2023年营收从6.46亿元增长至17.76亿元，CAGR达29%；2024Q1-3营业收入实现35.97亿元，同比增长268%，净利润突破4.22亿元，同比增长481%。

   2. 行业趋势与市场机会：闪存市场复苏回暖，NAND Flash价格在2024年下半年受供需失衡和消费疲软影响持续下修，但2025年有望因原厂减产和AI需求驱动价格上涨。AI PC、AI手机的硬件需求增长推动DRAM和NAND Flash需求扩张，同时AI服务器的快速增长带动企业级SSD部署规模扩大，公司市场机会显著。

   3. 产品布局与技术突破：公司积极布局多形态SSD系列产品，加快国产化平台导入验证，并推出M.2 2280 PCIe 4.0x4 NVMe SSD、SATA SSD主控芯片固态硬盘模组等产品，以应对下游市场需求扩张。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.97/6.57/10.08亿元，同比增速分别为1489.09%/65.31%/53.45%。当前股价对应的PE分别为51.11/30.92/20.15倍。选取江波龙、佰维存储、兆易创新、普冉股份为可比公司，2024-2026年平均PE分别为73.3/44.3/34.9。鉴于产业周期复苏推动的业绩弹性及主控芯片+企业级存储带来的增长潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1）新产品放量不及预期；2）闪存价格下跌；3）市场竞争加剧；4）主控芯片研发不及预期。

  

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