海螺水泥(600585):行业协同加强有望筑底,公司盈利能力有望改善-2024年年报点评报告

# 核心观点

   1. 2024年业绩承压：海螺水泥实现营业收入910.30亿元，同比下滑35.51%；归属上市公司股东净利润76.96亿元，同比下滑26.19%。水泥熟料量价齐跌是主要拖累因素，全国水泥产量同比下降9.5%，公司销量下降7.46%，毛利率减少0.52个百分点至24.51%。

   2. 行业筑底回升预期：2024年水泥行业呈现“先抑后扬、低位回升”走势，四季度行业协同加强推动价格回升。2025年，基建需求支撑延续，地产市场有望止跌回稳；供给侧改革深化，低效产能出清和超产遏制将改善供需格局，行业筑底回升可期。

   3. 公司主业与产业链发展：海螺水泥持续做强做优水泥主业，国内外双向发力，海外项目推进顺利；同时推动骨料、商品混凝土等产业链业务发展，2024年骨料和商混营业收入分别同比增长21.40%和18.64%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入预测：2025-2027年分别为932.85亿元、1002.96亿元、1063.63亿元，增速分别为2.48%、7.52%、6.05%。

   - 净利润预测：2025-2027年分别为98.70亿元、107.28亿元、110.21亿元。

   - 估值与评级：当前股价对应PE分别为13.0、12.0、11.7倍，参考2025年可比公司平均估值14.7倍PE，首次覆盖给予“增持”评级。

  

   # 风险提示

   宏观环境出现不利变化；水泥需求不及预期；水泥价格上涨不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅变化等。

  

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