中材国际(600970):经营逆势保持平稳,结构转型亮点显现-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年全年实现营业总收入461.27亿元，同比增长0.7%；归母净利润29.83亿元，同比增长2.3%。公司拟每10股派发现金红利4.5元（含税）。

   2. Q4营收逆势保持平稳，境外工程、运维业务表现亮眼：全年境外主营业务收入同比增长10.9%，有效对冲境内市场下行；Q4单季营收同比增长0.7%，在手订单结转加快。

   3. 毛利率延续改善趋势，运维业务毛利贡献显著提升：全年毛利率为19.6%，同比提升0.2个百分点；分业务看，工程、装备、运维毛利率分别为16.0%、22.8%、21.5%，同比分别+0.2pct、-2.7pct、-0.3pct。

   4. 经营活动现金流承压，负债率有所下降：全年经营活动现金流净额为22.90亿元，同比下降35.2%；年末资产负债率为61.3%，同比下降0.8个百分点。

   5. 2024年Q4新签订单同比增长13%，支撑公司中长期稳健增长；境外业务占装备收入比重提升至36%，未完合同额为597.18亿元，同比增长1%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为31.9/35.2/38.2亿元，对应市盈率8/8/7倍，维持“买入”评级。下调盈利预测主要基于国内水泥市场拖累及在手订单执行进度的影响。

  

   # 风险提示

   水泥工程需求不及预期、订单转化不及预期的风险、业务结构调整速度不及预期、海外经营风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。