海螺水泥(600585):Q4涨价促进业绩改善,推出分红计划重视股东回报-2024年报点评

# 核心观点

   1. 经营韧性突出：公司在行业需求疲软背景下，水泥主业表现优于行业，市占率进一步提升。2024年公司水泥熟料自产品销量同比-6.05%，增速好于全国水平（全国水泥产量同比-9.5%）。

   2. Q4业绩改善：受益于水泥提价，Q4单季归母净利润同比+42.27%，吨毛利/吨净利分别同比+7.0/+4.7元至64.2/30.1元。

   3. 骨料与商混业务增长显著：2024年公司骨料、商品混凝土产能加速释放，营收分别同比+21.4%和+18.64%，毛利贡献提升至20.5%。

   4. 资本开支放缓，股东回报强化：2025年计划资本性支出减少23.3%，同时提出高分红计划（2025-2027年每年现金分红+股份回购金额不低于归母净利润的50%）。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为96.05/106.04/113.69亿元，对应EPS为1.81/2.00/2.15元。维持“买入”评级，理由是水泥提价趋势延续、骨料与商混业务增长以及股东回报计划的强化。

  

   # 风险提示

   需求恢复不及预期；能源成本超预期上涨；宏观经济下行。

  

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