海螺水泥(600585):盈利兑现提价成果,分红预期有望改善-2024年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：2024年公司实现收入910.30亿元，同比下滑35.51%；归母净利润76.96亿元，同比下滑26.19%。其中，24Q4收入为228.79亿元，同比下滑45.53%，但归母净利润为24.98亿元，同比增长42.27%，符合预期。

   2. 销量与市场份额：全年水泥熟料自产品销量为2.68亿吨，同比下滑6.1%；其中24Q4销量为7251万吨，同比下滑10.7%，环比增长4.8%。尽管销量有所下滑，但公司发货率仍领跑行业，市场份额稳固。

   3. 毛利与净利修复：24年水泥熟料自产品吨价格为246元，同比下滑28元/吨；吨毛利为59元，同比下滑9元。24Q4吨价格回升至266元，吨毛利显著修复至76元，同比提升20元，环比提升23元。净利端受减值计提及费用上升影响，但公司水泥吨净利仍保持行业领先水平。

   4. 资本开支与分红：2024年资本开支大幅缩减至113亿元，经营现金流净额为185亿元，资产负债表质量优化。公司承诺2025-2027年分红率不低于50%，现金流改善预期下分红能力有望提升。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入预测：2024年收入910.30亿元，同比下滑35.51%；24Q4收入为228.79亿元，同比下滑45.53%。

   - 净利润预测：2024年归母净利润76.96亿元，同比下滑26.19%；24Q4归母净利润24.98亿元，同比增长42.27%。

   - 评级与目标价：维持“增持”评级，参考可比公司25年PE为19倍，维持目标价37.33元。上调2025-26年EPS至1.96(+0.07)/2.19(+0.07)元，并新增2027年EPS为2.42元。

  

   # 风险提示

   基建需求下滑幅度超预期，煤炭涨价超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。