海螺水泥(600585):Q4错峰加强盈利修复,25年改善有望持续

# 核心观点

   1. 事件：公司公告2024年年报，全年实现收入910.30亿元，同比下降35.51%，归母净利润76.96亿元，同比下降26.19%；Q4单季度收入228.79亿元，同比下降45.53%，归母净利润24.98亿元，同比增长42.27%。

   2. 点评：

   - Q4盈利修复显著，毛利率同比提升15.7个百分点至28.2%，主要得益于错峰力度加大及原材料、燃料价格下跌。

   - 全年水泥熟料自产品销量2.68亿吨，同比下降6.1%，但市场份额持续提升，优于行业整体表现（全国水泥产量同比下降9.5%）。

   3. 展望：

   - 2025年需求有望弱改善，基建实物工作量或拉动需求；供给端错峰生产持续加强，行业盈利中枢有望优于2024年。

   - 公司计划分红率不低于50%，现金流优异，资本开支主要用于主业项目发展及节能环保技改等。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入：预计2025-2026年分别为1037亿元、1054亿元，同比增速为+13.95%、+1.65%。

   - 净利润：预计2025-2026年分别为93.8亿元、97.7亿元，同比增速为+21.9%、+4.2%。

   - 评级：买入（上调）。

  

   # 风险提示

   房地产及基建需求大幅下滑，错峰生产效果低于预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。