海螺水泥(600585):四季度盈利改善,推出分红回报规划

# 核心观点

   1. 四季度盈利改善：2024年全年营收910.3亿元，同比下降35.5%；归母净利润77.0亿元，同比下降26.2%。四季度毛利率同比提升15.7个百分点至28.1%，实现归母净利润25.0亿元，明显好于前三季度与上年同期水平。

   2. 分红规划明确：公司拟每股派发现金红利0.71元人民币（含税），并发布未来三年股东分红回报规划，每年现金分红金额与股份回购金额合计不低于归属于上市公司股东净利润的50%。

   3. 骨料与商混业务增长良好：骨料及机制砂营收同比增长21.4%，商品混凝土营收同比增长18.6%，但毛利率小幅下行。

   4. 资本开支增加，产能扩展：2024年资本开支156.2亿元，新增熟料产能230万吨、水泥产能800万吨、骨料产能1,450万吨等；2025年计划资本性支出119.8亿元，主要用于主业项目发展及产业链延伸。

   5. 行业供需改善预期：预计2025年水泥行业盈利中枢有望高于2024年，主要得益于头部企业带动下的错峰减产和库存压低，以及长三角等地的水泥价格上涨。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入预测：2025-2027年分别为897.45亿元、917.62亿元、939.83亿元。

   - 净利润预测：2025-2027年分别为93.14亿元、103.39亿元、111.01亿元。

   - 评级：维持“推荐”评级。尽管盈利预测下调，但行业层面供需改善预期较强，公司作为水泥行业领军者，成本管控优势明显，估值和股息率具备吸引力。

  

   # 风险提示

   1. 需求修复或错峰生产不及预期，行业供需矛盾加大：若地产销售、施工修复力度弱，或基建实物需求落地不及预期，或各地错峰生产执行不力，水泥量价将承压。

   2. 原材料、燃料价格上涨风险：原材料和燃料价格波动可能对成本造成压力，影响公司盈利能力。

  

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