海螺水泥(600585):业绩符合预期,业绩底或已出现

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：公司2024年实现收入910.30亿元，同比下降35.51%；归母净利润76.96亿元，同比下降26.19%。单四季度收入同比下滑45.53%，但归母净利润同比增长42.27%，符合预期。

   2. 行业低景气影响：水泥下游需求疲软，全国水泥产量同比下降9.5%，供需矛盾加剧导致市场竞争激烈。公司水泥熟料销量下降6.05%，吨收入、吨成本和吨毛利均同比下滑。

   3. 非水泥业务表现：骨料和商品混凝土收入逆势增长，但毛利率有所下滑。期间费用率上升3.40个百分点，主要因收入下滑所致。

   4. 政策与行业预期：2024年发布的产能置换办法首次提出产量限制，供给端收紧叠加需求好转和煤炭价格下行，水泥行业有望迎来供需再平衡和盈利复苏。

   5. 分红机制：公司明确未来三年股东分红规划，每年现金分红金额不低于归母净利润的50%，预计股息率逐年提升。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为93.43、104.77、115.95亿元，对应PE分别为14、13、11倍。维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济复苏不及预期，非水泥业务进展不及预期，原材料价格波动。

  

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