比亚迪(002594):单车盈利环比稳健;期待高端化再发力

# 核心观点

   1. 4Q24 业绩表现：收入2,749 亿元，同比增长53%，环比增长37%；归母净利润150 亿元，同比增长73%，环比增长29%。全年收入7,771 亿元，同比增长29%；归母净利润403 亿元，同比增长34%。

   2. 销量与市场表现：2024 年全年销量427 万辆，同比增长40%，其中海外销量42 万辆。2025 年1-2 月累计销量62 万辆，同比增长92%，海外销量13 万辆，同比增长119%。

   3. 毛利率与单车盈利：2024 年综合毛利率为21.0%，同比提升0.8个百分点；4Q24 单车净利润9,333 元，环比持平，规模效应持续释放。

   4. 研发投入与技术升级：公司加大研发投入，费用端保持稳定，研发费用提升带动销管研比率上升至13.9%。发布全新智驾方案和纯电平台，进一步提升产品竞争力。

   5. 高端化与出海战略：高端车型销量稳步增长，海外工厂投产加速，港股配售美元融资支持海外投资，预计2025 年出海表现强劲。

  

   # 盈利预测与评级

   维持跑赢行业评级和盈利预测。公司A/H 股当前股价对应2025 年21x/21x P/E，目标价分别为440 元/445 港币，较当前股价有17%/10%的上行空间。

  

   # 风险提示

   智能化表现不及预期，出海销量不及预期，高端车型销量不及预期。

  

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