紫金矿业(601899):铜金产品量价齐升,精细化管理业绩成长可期-2024年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营收3036亿元，同比增长3.5%；归母净利润321亿元，同比增长52%，扣非归母净利润317亿元，同比增长47%。单季度来看，2024Q4营收732亿元，同比增长7.1%，环比下降8.4%；归母净利润77亿元，同比增长55%，环比下降4.4%。

   2. 矿山铜板块表现：公司矿山铜、金、银产销量稳健增长，锌、铁精矿略有下降。2024年矿产铜/金/银/锌/铁精矿销量分别为82万吨/68吨/424吨/39万吨/63万吨，同比分别增长1.7%/1.6%/3.1%/-6.9%/-69.8%。

   3. 毛利率提升：公司主要产品矿山产品毛利率均有提升，铜矿和金矿毛利率分别为61%和56%，同比分别提升6个和11个百分点，受益于价格上涨及成本降低。

   4. 产量增长指引：2025年铜产量预计增长8%至115万吨，金产量预计增长17%至85吨；长期来看，2028年铜产量目标为150-160万吨，金产量目标为100-110吨。

  

   # 盈利预测与评级

   短期预计公司主要品种铜、金价格保持坚挺，业绩有望持续提升。调整2025年归母净利润至390亿元（前值为353亿元），新增2026-2027年归母净利润分别为463亿元和551亿元，对应EPS分别为1.5元/股、1.7元/股、2.1元/股，PE分别为12倍、10倍、9倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   市场竞争格局加剧；地缘政治风险；金属价格不及预期。

  

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