有友食品(603697):新品放量带动新渠道扩张,盈利水平改善明显

# 核心观点

   1. 收入与利润增长显著：2024年公司实现收入11.82亿元，同比增长22.37%；归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%；扣非净利润1.26亿元，同比增长40.53%。Q4表现尤为突出，收入同比增长42.92%，净利润同比增长257.97%。

   2. 新品放量与渠道扩张：公司推出脱骨鸭掌等新品，在会员商超渠道持续热销，贡献显著营收增量。线上销售增长迅速，全年实现销售额翻倍增长。华南地区收入大幅增长主要得益于山姆渠道单品放量。

   3. 盈利水平改善明显：尽管毛利率略有下降（同比-0.4pct至28.97%），但费用率有效降低（销售/管理费用率分别同比-1.58/-0.78pct），净利率提升至13.3%，扣非净利率提升至10.6%。

   4. 未来增长动力：公司提出2025年收入增长不低于20%的目标，新品放量和新渠道扩张将成为主要驱动力。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入预测：预计2025-2027年收入分别为14.5/17.1/19.6亿元，同比增长23%/18%/15%。

   - 利润预测：预计2025-2027年净利润分别为1.96/2.34/2.74亿元，同比增长25%/19%/17%。

   - 评级与目标价：给予“买入”评级，目标价为11.91元（基于2025年业绩26倍PE）。

  

   # 风险提示

   食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；新品拓展不及预期；客户自身经营不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。