阳光电源(300274):光储需求旺盛,全球龙头增长确定

# 核心观点

   1. 公司深耕光储赛道，业绩持续成长：2023年营收722.5亿元，同比增长80%；归母净利润94.4亿元，同比增长163%。其中光伏逆变器和储能系统分别占比38.3%和24.6%，毛利率分别为37.93%和37.47%。

   2. 2024年上半年营收310亿元，归母净利润50亿元，持续增长。

   3. 2024年前三季度营收499.5亿元，同比增长7.6%；归母净利润76.0亿元，同比增长5.2%。其中第三季度营收189.3亿元，同比下降8%，环比下降7.8%；归母净利润26.4亿元，同比下降8%，环比下降7.8%。

   4. 大储市场爆发确定性强：

   - 美国市场全年装机28GWh，同比增长50%，看好2025年装机增长。

   - 国内市场2024年装机43.7GW/109.8GWh，同比增长103%/136%；招标量高达121GWh，同比增长76%。

   - 欧洲市场预计2024年装机8GWh，同比增长125%，2025年继续爆发。

   - 中东市场储能订单持续增长，预计2025年装机爆发。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2024~2026年归母净利润预测为110/130/155亿元（原值为110/140/169亿元），同比增速分别为17%/18%/19%。

   - 对应PE分别为13/11/9倍。

   - 考虑公司逆变器、储能业务毛利率表现较好，全球储能出货继续高增，盈利能力维持高位，给予2025年18xPE，目标价113元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   竞争加剧，政策不及预期。

  

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