中国石化(600028)炼化景气偏弱,24年净利承压-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：中国石化2024年实现收入30746亿元，同比下降4.3%；归母净利润503亿元（扣非后481亿元），同比下降16.8%（扣非后下降20.8%）。其中，第四季度单季收入7080亿元，同比下降4.6%，环比下降10.4%；归母净利润61亿元，同比下降19.1%，环比下降29.0%。

   2. 上游板块表现：原油产量同比增长0.3%，天然气产量增长4.7%，油气操作成本下降1.3%。天然气全产业链盈利创新高，板块营业利润同比增长29%至491亿元。

   3. 炼油与化工板块压力：炼油毛利收窄，存货减值亏损叠加成品油需求疲弱，板块营业利润同比下降67%至63亿元。化工板块乙烯产量下降6%，板块亏损140亿元，同比增亏38亿元。

   4. 未来展望：预计2025年炼化产品景气复苏缓慢，汽柴油需求或因新能源替代而偏弱，油头化工盈利修复有待观望。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年归母净利润分别为539亿元、588亿元和616亿元（此前预测为677亿元和756亿元，下调20%和22%）。

   - 目标价：A股6.60元人民币，H股4.78港元。

   - 投资评级：增持（下调）。

  

   # 风险提示

   国际油价波动风险；石化行业竞争格局恶化风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。