福耀玻璃(600660):汽玻量价齐增,公司业绩稳步提升-2024年年报点评

# 核心观点

   - 收入端：公司汽车玻璃面积销售量增长 11.2%至 155.9百万平米，其中 OEM/售后配套玻璃销量按面积同比提升 10%/18%。汽车玻璃单价同比增 7.4%至 229.1元/㎡，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃等高附加值产品占比同比上升 5.02个百分点。

   - 利润端：会计准则调整导致单季度利润率波动，但看好后续盈利能力回升。2024Q4毛利率为32.1%，环比下滑6.7pct；净利率环比下降3.4pct至8.1%。期间费用率同比/环比优化6.2pct/-5.5pct，主要由于包装费会计调整至营业成本所致。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司 2025-2027年实现营业收入分别为465.03/563.14/679.14亿元，同比增速为18%/21%/21%；归母净利润分别为88.93/111.25/135.80亿元，同比增速为19%/25%/22%。

   - EPS分别为3.41/4.26/5.20元，对应当前股价的PE估值分别为17/14/11倍。

   - 维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格上涨；能源价格上涨；海运费上涨；市场竞争加剧；客户拓展不及预期；SAM整合进度不及预期；全球贸易环境的不确定性；汇率波动风险；现金分红不及预期。

  

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